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市场回顾：2026/02/09-2026/02/15，主要指数沪深300上涨0.36%，上证综指上涨0.41%，创业板指数上涨1.22%。2026/02/09-2026/02/15沪深两市主板A股日均成交额12,844.78亿元，较上周下跌15.03%；截至2/12两融余额26,456.02亿元，较上周下跌0.68%。2026/02/09-2026/02/15申万银行指数周跌1.31%，跑输沪深300指数1.67pct。

银行周观点：26年1月社融增量创新高，直接融资为主要支撑。26年1月新增社融7.22万亿元，为历史同期新高，同比多增1654亿元。回顾过往10年，除了2018、2023年，其余年份1月份社融均同比多增，其中主要是信贷或政府债支撑。拆分细项来看，直接融资同比多增3228亿元，主要由于一揽子货币金融政策和财政金融靠前发力，国债、新增专项债和特殊再融资债券发行加快。政府债同比多增2831亿。高基数下社融口径人民币贷款同比少增3194亿元。表外融资同比多增371亿元，主要是由于票据冲量需求下降，未贴现票据同比多增1639亿元。

信贷结构优化，居民短贷改善。人民币贷款当月新增4.71万亿元，同比少增4200亿元，主要是企业端贷款拖累，居民贷款需求有所改善。居民贷款/企业贷款分别同比多增127亿元/少增3300亿元。1）居民端：居民短贷需求改善，同比多增1594亿元，或得益于消费贷贴息政策以及春节前年货采买、文旅消费等需求集中释放；居民中长贷则同比少增1466亿元，居民中长贷连续四个月同比少增，30大中城市商品房成交面积连续四个月同比降幅低于-20%；2）企业端：企业短贷表现较好，票据有所压降，企业中长贷需求不强。1月企业主要有短期资金周转需求，中长贷款或集中于节后开工投放。企业短贷/票据/中长贷分别同比多增3100亿元/多减3590亿元/少增2800亿元。

M1、M2增速均回升，1月存款流向企业和非银部门。2026年1月M1同比增速环比上升1.1pct至4.9%，M2增速环比上升0.5pct至9.0%，或由于资本市场活跃以及企业结汇规模高增等因素影响，存款有所活化。从存款流向来看，主要从居民部门流向企业和非银部门，1月居民/企业/政府/非银部门分别新增2.13/2.61/1.55/1.45万亿元，分别同比-3.39/+2.82/+1.22/+2.56万亿。随着高息定期存款到期，资本市场赚钱效应显现，后续存款仍可能继续流向非银部门。

投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行。

风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。

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