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马年投资如何布局？市场主线又将如何演绎？

站在马年的投资新起点，面对宏观环境、产业趋势与市场风格的多重变化，投资者该如何把握机遇、规避风险？为此，证券时报特邀5位资深基金经理，共同前瞻马年投资机遇，解读核心赛道机会，为广大投资者梳理全年配置思路与方向。

平安基金神爱前：震荡向上行情有望延续，看好科技与周期等机会

展望马年市场的投资机会，平安基金权益投资总监神爱前认为市场面临较好的内外环境，系统风险较小，投资重心在于寻找结构性行业与个股机会。

神爱前分析，一方面，需要着重观察宏观企稳改善的迹象与预期，2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策更加积极有为，尤其国内供强需弱的矛盾有望逐步缓解。

另一方面，整体上市公司盈利预计将会改善。2025三季度更能反映真实需求的整体上市公司收入已经企稳向上，但整体上市公司毛利率仍在回落，表明价格仍然是盈利的主要拖累项。但2025年下半年以来，在“反内卷”政策的影响下，周期资源品的价格已出现改善，2026年PPI有望同比逐渐回升，并带动上市公司盈利实质性回升。

再就是，外部环境预计偏暖，2026年关税扰动消退，外部环境摩擦可能性减小。同时美联储降息周期开启，主要经济体财政政策趋向扩张，全球流动性环境偏暖。最后，增量资金有望有序入市，全球资产荒问题继续显现，居民资金入市逐渐增多，随着主动权益基金赚钱效应显现，主动权益基金也有望增长。而中长期投资资金比例提升，更成为股市稳定器。

经过去年系统的估值修复和位置修复后，神爱前认为，马年A股的上涨将主要依靠盈利驱动，从行业业绩分析比较出发，相对更看好科技与周期两条线索的投资机会。

泛科技领域，目前市场对于AI投资争议较大，主要质疑未来的投资回报。神爱前认为，一方面模型能力在持续进步，有望持续打开商业化空间，从去年四季度的Gemini3.0到年初的Clawdbot以及近期的Seedance2.0，模型能力仍在快速提升，尤其在多模态、多Agent交互、长时间自动化运行等方面进步明显，AI的商业化空间持续打开。另一方面，token使用量、API调用等数据仍在迅猛提升，需求在不断增长，不断向上。

综上，神爱前仍对AI产业保持乐观，认为马年国内AI投资可能会加速发展，国内相关产业链，尤其国产半导体也有望受益。

泛周期领域，神爱前重点看好供给约束良好、需求温和复苏的周期品种，如工业金属、化工等。相较全球需求、全球定价的铜、金等金属，神爱前认为马年可能需要更加重视相对国内需求、国内定价的电解铝、化工等周期领域。当下上市公司产能扩张的步伐明显放缓，行业的供给格局逐步改善。叠加“反内卷”政策重塑周期制造板块供需格局，一些行业的毛利率已呈现回升势头，供给端优化的效果正在逐步显现。如果后续随着宏观政策加力推动需求温和复苏，库存周期有望步入主动补库阶段，短期供需有望反转，一些结构性的周期品种盈利弹性可能超预期。

鹏华基金陈金伟：内需复苏叠加“反内卷”，聚焦两大方向投资机遇

对于马年的投资机会，鹏华基金权益投资二部副总监、基金经理陈金伟最看好的两个方向是中游周期以及内需属性的消费和医药。

陈金伟持续看好受益于“反内卷”的中游周期产业。以化工为代表，他认为化工行业存在显著的预期差。

首先，化工具备资源品属性，这可能与市场传统认知有所不同。陈金伟分析，如果把过去五年全球化工行业资本开支拆分来看，中国以外几乎没有多少新增资本开支。如果中国通过“反内卷”能够有效控制增量产能，那么化工就具备了类资源品的属性。

其次，对于“反内卷”的解读，陈金伟认为从需求端政策去理解更好。部分投资者在分析“反内卷”的时候，认为供给和需求是两个完全独立的问题。大家习惯把“反内卷”定义为一个供给端政策，然后强调需要需求端政策配合才能见效。但实际也并非如此，比如说，在研究微观问题的时候，每一个行业都在讲需求去地产化的故事，地产基建在需求中占比降低，而出口制造业在需求中占比提高。但当分析宏观问题的时候，似乎又期待强力的内需刺激政策。如果看清很多行业外需权重越来越高，以及在部分行业的定价权已经接近垄断地位这两个关键事实，就不再那么执念于需求刺激。过去通过努力，在很多行业获得了定价权。“反内卷”就是把这种定价权变现，把海外消费者红利通过“反内卷”的方式转移到股东回报、员工工资和供应商利润，这就是最直接且持续的需求刺激政策。

另一方面，陈金伟看好的第二个方向是偏内需属性的消费和医药，消费和医药是过去五年表现较差的板块，但可能是未来五年空间、预期差都比较大的板块，其中内需属性的消费医疗亦可用消费代表。他认为内需的复苏路径其实已经比较清晰，拐点就在眼前。

首先，消费不等于14亿人的消费，每个人差异巨大。部分投资者强调收入预期没有改善且房价持续下跌，因此长期全面看空消费，但陈金伟持不同观点。他认为，消费的复苏需要收入预期的改善，这一点毋庸置疑，但要强调的是，收入的变化并不是14亿人同步发生的，不应该把自己的体感当作全貌。过去几年消费的下行，受损最严重的人群恰恰是上一轮消费牛市受益最明显的人群，这部分群体的预期在逐渐见底，而其他人群过去几年预期相对稳定且不乏结构性亮点。未来随着“反内卷”带来的企业盈利复苏，全社会的收入将会出现向上的拐点。

其次，陈金伟认为，消费的机会可能来自于一批新公司，在商品消费中，更看好大众品消费。这一轮，他看好的是收入再分配直接驱动的消费，因此更看好大众品消费。

招商基金张林：宏观周期技术创新双驱动，马年投资机会更加多元

马年新气象，展望马年的中国经济和产业，招商科技创新混合基金经理张林认为，有若干核心变量可能正步入关键拐点，这些转折趋势一旦确定，将对资本市场产生非常积极的影响。

张林表示，国内经济韧性和产业竞争力进一步增强，人民币进入升值周期具备坚实的基础，缓慢且有序的升值趋势将为资本市场创造有利条件。房地产市场对经济的拖累将逐步减弱，核心城市地产市场有望最早在2026年下半年率先触底，金融系统的压力将有效缓解。无论是从产业发展的内生需求还是从政策着力点来看，“反内卷”都会自然地成为未来一段时间相关产业的应有趋势。科技独立自主趋势进一步增强，新技术不断创新突破，产业转型和升级的道路将越走越宽。

基于对上述若干关键方向的判断，张林对马年的市场趋势和投资机会的展望都偏向乐观。

具体来看，张林指出，2026年的投资机会相比2025年会更加多元，呈现宏观经济周期和技术创新双驱动的格局。全球制造业周期有望共振，有效支撑国内出口，上游大宗产品价格易涨难跌。因产业自身发展规律，又或者因政策推动，相关产业逐步走出内卷困境，市场竞争模式将发生变化，产品价格逐步见底，企业盈利修复预期加强，二级市场相应的投资机会也会增加。出海的主题会继续，但是和之前的产品出海不同，现在更多是品牌和技术出海走向全球，例如新能源产业和电动车，已经在海外进行了长期的品牌和渠道建设。

从影响更深远或者更持久的变革机会来看，张林认为，马年引领国内投资机会的依旧来自科技创新和技术突破，其中的核心依旧是AI与半导体。

张林分析，虽然现在关于AI领域的泡沫存在争论，但是对于国内来说，更多是发展速度相对较慢甚至是对泡沫不足的担忧。相对美国，国内不足之处在于先进芯片和算力受制裁而被约束，导致行业发展基础受限；但是基础模型技术紧跟美国，仅进度落后，性价比优势明显；AI应用上步步为营，部分环节不分伯仲，但是潜在ToB和ToC场景更加丰富，潜力巨大；此外，电力和能源等其他基础设施更是大幅领先美国。

如果从更广泛地维度来评估国内AI产业的发展，张林认为，国内的发展潜力可能被市场低估了。所以，如果马年国内在AI若干重要领域有所突破，则对国内AI产业的预期差有望修复，这些突破可能是芯片制造能力提升，或者是国产大模型能力跃升，或者是出现爆款应用，也或者是其他方面的惊喜。

工银瑞信基金徐博文：股债市场均有不错前景，“固收+”产品是较优选择

展望马年，工银瑞信基金固定收益部宏观研究组组长、基金经理徐博文表示，国内经济基本面预期趋于改善，潜在风险和市场波动更多将来源于海外因素。“站在资产配置的视角，当前股债比价处于历史中性区间，基本面环境与资金流向对权益资产整体更为友好。债券持有体验预计好于去年，或能够提供相对稳健的收益。”徐博文认为。

在徐博文看来，从国内经济周期所处的位置来看，经历较长时期的下行调整后，随着房地产链条深度出清并逐步接近底部区间，“反内卷”相关政策持续推进、供给端加速优化，基本面可能已经度过压力最大的阶段，供需格局有望在中期内渐进改善，带动PPI和名义GDP增速逐步企稳，相对更加有利于权益市场的表现。此外，从资金的角度看，参考海外成熟市场经验，在低利率环境下，居民资产配置的风险偏好往往趋于提升，可以适当增加对含权类资产的配置。同时，政策层面对资本市场的呵护态度明确，中长期资金持续入市也有助于改善A股市场的风险收益特征，增强其吸引力。

不过，海外流动性变化带来的波动风险值得警惕。当前市场对全球流动性宽松的预期普遍偏乐观，支撑了部分“宏大叙事”的主题投资以及相关资产的高估值。徐博文指出，主要经济体货币政策已呈现分化态势，日本处于货币政策正常化进程中，欧洲央行暂停降息，未来海外流动性的宽松空间将主要依赖于美联储的政策路径。

“在此背景下，资产定价对流动性预期的变化更加敏感，美股AI板块、贵金属以及比特币等资产的波动率显著上升。在海外流动性预期尚未重新稳定之前，这种高波动状态或将持续，并对A股市场的节奏与风格产生一定外溢影响，后续需要重点关注美国通胀预期的演绎。”徐博文认为。

债券市场方面，徐博文表示，当前债券市场估值与基本面状态大体匹配，处于合理区间，市场预期趋于理性、交易结构相对健康。考虑到经济仍处于筑底企稳的过程中，物价水平偏低，支持性的货币政策基调有望延续，今年债券资产的持有体验和回报水平大概率好于去年。从机会来看，可以关注人民币升值预期下结汇资金带来的流动性宽松效应；风险方面，应重点关注通胀预期和房价的边际变化。

因此，在权益资产趋势向上但波动加大、债券资产追求提供稳定收益的环境下，徐博文表示，“固收+”产品或仍是居民资产配置的较优选择，尤其是那些具备较强资产配置能力、能够灵活应对市场变化的产品，有望获得不错的持有体验。

浦银安盛基金李浩玄：人形机器人(300024)呈爆发式增长，十万亿元级大产业可期

马年新春，人形机器人组团登上春晚舞台，再次引起了全社会的广泛关注。这个曾经只存在于科幻电影中的“钢铁伙伴”，正在以惊人的速度从实验室走向工厂，从科技走向生活，终将走向星辰大海。

回望过去一年，浦银安盛基金权益投资部基金经理李浩玄认为，人形机器人产业已经完成了从“概念验证”到“量产启航”的关键一跃。从特斯拉OptimusGen3接近定型，到Figure的动作流畅度与自然度大幅优化，再到国内宇树、智元等初创企业运控技术惊艳亮相，人形机器人万台级别的出货量仅是序章，马年将有望见证十万级别量产铺开，之后百万台规模指日可待。

“业界预计，人形机器人年销量有可能会突破亿台大关，形成一个市场规模超过十万亿元的大产业。这不是狂想，而是基于技术演进与成本曲线的理性推演。当一台机器人的造价从数十万美元降至数万元人民币，当它能替你洗衣做饭、照顾老人、陪伴小孩，或者走进工厂实现生产成本骤降，又或者进入服务业带来体验升级，其需求量级是不可限量的。”李浩玄表示。

人形机器人的竞争，表面是硬件的比拼，实则是“大脑”的较量。各大科技公司在构建物理世界模型、启用动捕团队积累数据、突破泛化能力等方面加大投入，都在攻克同一个命题——让机器人“理解指令，看懂世界，规划路径”，这一闭环一旦打通，或许就将迎来销量的爆发。

李浩玄判断，马年将是人形机器人算法精进的关键之年，如今行业都在构建“数据积累—算法迭代—产品升级”的正向“飞轮”。

具体到投资上，李浩玄认为，首先，整机厂的未来格局将是寡头垄断，机器人的核心竞争力在于泛化自主能力，而这具有强马太效应，即拥有越多客户的企业，将获得越丰富的数据，从而迭代出更聪明的算法，进而吸引更多用户；其次，机器人硬件零部件比汽车少一个数量级，传统的多级供应链体系不再适用，最终胜出者大概率是具备超强技术水平、控本能力和资金实力的制造巨头。

“因此，在主机厂层面，我们会重点关注具有‘生产供应链+算法模型迭代+C端用户生态’三重优势的公司；在零部件层面，则是具备工艺know-how与规模效应的核心环节；在软件生态层面，关注掌握物理世界模型的算法公司。规避竞争劣势标的，锚定格局确定性，是在产业从1到10关键阶段的核心打法。”李浩玄表示。

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